作者：霍华德·马克斯（美） 译者：刘建位
霍华德·马克斯，橡树资本创始人，有“垃圾债投资大师”和“周期天王”之称。作者从自己50多年的投资实践出发，系统讲述了周期的运转规律，分析了九大类不同的周期，并提出了应对周期的办法。这本书帮你了解周期，从容应对，在充满不确定性的世界降低风险，提高胜算。
橡树资本主要投资高收益债和垃圾债券，管理资产近1200亿美元，平均回报率高达19%,已成为全球顶尖的另类资产管理人。霍华德·马克斯著有畅销书《投资最重要的事》，其不定期撰写的“投资备忘录”是华尔街人士的必读文件。
“我们在周期上所处位置的变化，会影响我们的投资收益，当赢面对我们更有利的时候，我们可以投入更多资金买入资产，提高组合的进攻性；相反，当赢面对我们不利的时候，我们就应该退出市场，把钱从赌桌上拿回来，增强组合的防守性。所以，记住我们所处周期的位置，它会深刻影响我们的获胜机会。” ——霍华德·马克斯
认识周期：周期的三大规律
周期的第一大规律，不走直线必走曲线：前途是光明的，道路是曲折的。道者反之动也。任何趋势都酝酿着对自身的相反能量。
周期的第二大规律，不会相同只会相似：历史不会重演过去的细节，历史却会重复相似的过程。周期有模式。周期的大趋势，即大方向可以预测，但具体走势，即涨跌幅度无法预测。
周期第三大规律，少走中间多走极端：市场周期围绕基本趋势线或者平均线上下波动，市场走到一个极端之后，总会向中心点回归或者说均值回归。但是市场回归到中心点之后，却并不会停留，而是继续冲向另一个相反的极端。所以市场不是走到极端就是走向极端。股市只会一直潮起潮落，不是向上涨到极端，就是向下跌到极端。
分析周期：九大类周期
作者具体阐述了9种周期：经济周期、政府调节逆周期、企业盈利周期、投资人心理钟摆周期、风险态度周期、信贷周期、不良债权周期、房地产周期和股市周期。这9种周期可以分为三类：
第一类属于基本面周期 包括经济周期、政府调节逆周期和企业盈利周期。
一个经济体的长期增长主要取决于一些基本面因素，比如人口出生率和劳动生产率。这些基本面因素短期变化极小，通常需要十年甚至几十年才能看到变化，所以经济增长率的平均水平会在几十年的时间里都相当稳定。长期经济趋势的发展是持续向上的，短期经济增长遵循长期趋势，但是每年会围绕长期趋势线出现短期的上下波动。
经济周期的上行和下行可能会走极端，因此政府应对周期走极端的调节工具就应该是逆周期的。政府干预经济的最重要方式是通过中央银行和财政部的政策措施，控制和影响经济周期的波动。其中，中央银行通过调节利率和货币供给这类的货币工具进行管理，而财政部通过税收政策和政府支出政策这类财政工具进行管理。
企业盈利周期会受到整个经济周期的影响，企业盈利的波动要比整个国家GDP波动的幅度更大。经济增长和企业利润增长之间的关系并非强关联，还要受到企业经营杠杆和财务杠杆水平的影响以及很多非经济因素的影响。
第二类周期属于心理面周期 包括心理钟摆周期和风险态度周期。
心理周期最重要的特征就是容易走极端。
人们的心理和情绪会在贪婪到恐惧之间不断摆动。这不仅会影响大多数投资人的行为，而且还会影响整个市场的行为。
人们对待风险的态度，会在过度风险容忍和过度风险规避之间摆动。过度风险容忍是市场下跌最明显的征兆，投资风险的最大来源就是相信根本没有风险。过度风险规避往往会创造出最安全的买入时机，在大家都拒绝风险的时候，你多承受一分风险就有可能得到更大的收益。
第三类周期是市场面周期包括信贷周期、不良债权周期、房地产周期和股市周期。
当信贷周期处于恐惧收缩的阶段时，最有可能形成到处都是便宜货的情形，恐惧和风险规避是创造绝好投资机会中的重要角色。
创造不良债权投资机会有两个因素：一是不理智的信贷扩张，二是一场衰退。
房地产也是遵循周期波动的，房地产周期还有一个特殊的要素，就是开发周期特别长。在经济繁荣的时候启动房地产项目，本身就有风险。而在经济低迷的时候，买下烂尾楼项目反而有可能赚钱。
在股市周期中，任何时候都不要相信“什么价格买都不会赔”或者“这次不一样了”这种鬼话，股市中明智的投资只有一种形式，就是搞清楚这个东西值多少钱，用比价值更低的价格买入它。
应对周期：投资组合布局平衡
由于人性的原因，周期是无法避免的、永不止息的。而历史上的周期又是相似的，因此认知周期并理性地应对周期是做好投资最重要的事情。
投资本就是投资人认知能力的变现的过程，做投资决策时本就包含了自己对未来的预测，只不过对周期的认知越深，胜率就越高。要想长期投资成功，关键是保持投资组合布局平衡。作者提出，投资成功要在三对关键因素上保持适当的平衡：周期定位与资产选择（选时与选股），激进与保守（进攻与防守），技巧与运气。
作者在书中一再强调，最好的投资往往是买性价比高的资产，而不是去买最好的资产，因为最好的资产往往不便宜。周期的变动可以提供非常好的买价以及获利丰厚的卖价。
